【编者按】在加密货币市场的寒冬中，当众多上市公司纷纷退缩、抛售或停止增持比特币时，有一家公司却逆势而行，以近一年来最快的速度持续买入。这家公司就是由迈克尔·塞勒领导的MicroStrategy。它几乎以一己之力，撑起了当前企业国库资产对比特币的需求。然而，这种高度集中的需求背后，也潜藏着风险——其杠杆融资策略使得这种需求显得脆弱，一旦资金链出现问题，不仅可能影响公司自身，也可能对比特币价格形成冲击。塞勒本人则对此风险轻描淡写，强调比特币市场巨大的流动性和去中心化特性足以稀释任何单一持有者的影响。这究竟是信仰的坚守，还是一场危险的豪赌？让我们透过数据，一探究竟。
随着MicroStrategy加快购买比特币的步伐，将比特币作为企业国库资产的需求，再次集中到了迈克尔·塞勒的策略上。
去年夏天，上市公司争相效仿MicroStrategy，将比特币作为公司国库资产进行储备，这股热潮曾是加密市场的核心风景。但如今，根据加密数据提供商CryptoQuant的数据，在比特币价格连续六个月挣扎的当下，除了MicroStrategy自身，几乎所有公司的比特币购买行为都已近乎绝迹。与此同时，MicroStrategy正以近一年来最快的速度买入比特币。
CryptoQuant数据显示，企业国库的比特币购买量已从2025年8月的高点下降了99%。过去30天里，除MicroStrategy外的比特币积累者仅购买了1000枚BTC。而同期，MicroStrategy却购入了大约4.5万枚BTC——这是该公司自2025年4月以来的最高30天购买记录。
来自所有其他比特币国库公司的购买份额已从10月份的95%骤降至2%。
MicroStrategy的股价较其52周高点下跌了超过71%，而比特币也从10月的高点暴跌了48%。
然而，MicroStrategy的长期积累可能支撑比特币的需求和价格，但其杠杆融资策略使得这种需求集中显得脆弱，因此融资渠道的任何中断都可能影响比特币的价格支撑（以及MicroStrategy的股价）。
该公司联合创始人兼执行董事长塞勒淡化了这种集中风险，他表示整体的流动性和去中心化特性限制了任何单一持有者的影响力。
他告诉CNBC：“比特币每天有500亿美元的流动性，我们并不控制流动性的价格，而且我们只持有该资产3.5%的份额。它是一种非常去中心化、非常分散的资产……市场比其中的任何参与者都要大得多，这实际上正是它成为如此引人注目的资本资产的原因。”
根据Bitcoin Treasuries的数据，MicroStrategy持有上市公司所持比特币总量的约65%。这是一个更广泛的分类，涵盖了那些主要目的不一定是为了获取、持有并有时利用比特币杠杆的公司。
紧随其后的是XXI和metaplanet，分别占上市公司比特币总持有量的4.3%和3.5%。加密货币交易所Coinbase和Bullish，以及矿商Mara Holdings和Riot Platforms，也位居企业比特币持有者前列。
可以肯定的是，比特币ETF、散户投资者和比特币矿工仍然是比特币需求的主要来源。自2024年上市以来，比特币ETF累计资金流入已达560亿美元，并且目前正有望实现自10月以来的首次月度资金净流入。
