**编者按：** 在运动品牌江湖，来自瑞士的On昂跑一直是个独特的存在。它以创新科技和高端定位杀出重围，从耐克、阿迪达斯等巨头口中夺食，业绩一路高歌猛进。然而，就在刚刚，它交出了一份创纪录的年度成绩单并给出强劲增长指引后，股价却在盘前交易中暴跌11%！这戏剧性的一幕背后，是市场对高端品牌未来增长可持续性的深深疑虑，还是投资者在繁华之下嗅到了隐忧？当“溢价”策略遭遇日益激烈的竞争和复杂的定价环境，这匹增长黑马的神话能否继续？让我们一起揭开这份冰火两重天的财报背后的故事。
尽管发布了又一年强劲增长的指引，并报告了创纪录的2025年销售额和更高的盈利能力，瑞士运动鞋制造商On昂跑在盘前交易中仍下跌了11%。
这个销售高端运动鞋和服装的品牌，第四季度净销售额达到7.438亿瑞士法郎（9.46亿美元），按固定汇率计算增长30.6%，高于伦敦证券交易所集团（LSEG）估计的7.235亿法郎。
全年销售额首次突破30亿法郎，略高于2.99亿法郎的预期。
这个快速增长品牌表示，预计2026年按固定汇率计算的净销售额将至少增长23%。公司称，按当前即期汇率计算，这意味着销售额至少达到34.4亿法郎。然而，卖方分析师的普遍预期是今年销售额更接近37亿法郎。公司预计调整后的息税折旧摊销前利润率在18.5%至19%之间。
截至周二交易前，On昂跑的股价年内基本持平。
On昂跑目前正处于其战略的第三年也是最后一年，该战略旨在到2026年将销售额翻倍至35.5亿法郎，并将息税折旧摊销前利润率提高至至少18%，以成为“全球最优质的运动品牌”。
这家于2021年在纽约证券交易所上市的公司，通过创新产品和专注于性能鞋服，已能够从耐克和阿迪达斯等传统竞争对手手中夺取市场份额。
公司联合创始人兼执行主席大卫·阿勒曼表示：“我们正在见证一场根本性的社会转变，全球范围内的人们正将对健康、长寿和表现的追求，取代传统的地位象征。On昂跑具有独特优势，能够满足这些挑剔消费者的需求。”
公司表示，全年盈利能力也达到了新高。
在第四季度，调整后的息税折旧摊销前利润增长了31.8%，达到1.31亿法郎，利润率为18.8%，超过了LSEG估计的1.124亿法郎。公司表示，这一超越反映了运营效率和品牌定位的优势。
亚太地区表现尤为突出，该地区销售额按固定汇率计算增长了85.1%。在截至12月的三个月里，美洲和欧洲、中东及非洲地区的销售额分别增长了21.3%和27.5%。
首席执行官马丁·霍夫曼在一份声明中表示：“我们高端战略的实力使我们能够超越高远目标，同时为我们提供了灵活性，可以再投资于高回报领域，我们预计这些领域将在未来数年推动我们的增长。”
在上一季度报告中，On昂跑曾给投资者带来惊喜，因为它连续第三次上调指引，同时在营收和利润方面均超出预期，推动股价上涨18%。公司当时还表示，在购物季期间不会提供任何折扣，因为它旨在成为一个高端品牌。
该公司股价年内基本持平，一些分析师认为，挑战将在2026年加剧，而该股的估值并未完全反映这些风险。
杰富瑞分析师兰德尔·科尼克在2月底表示：“在更严峻的定价环境和竞争加剧的情况下，仅靠高端定位可能不足以维持以价格为主导的增长，而不冒需求风险和/或增加促销活动的风险。”他对该股的评级为“表现不佳”。
