【编者按】医药江湖，风云再起！当全球资本的目光再次聚焦旧金山，一场关乎万亿市值的行业巨变正在暗流涌动。据华尔街顶级投行与律所透露，2026年或将迎来超越2019和2021年巅峰的并购海啸——彼时近五千亿美元的资本狂潮或将黯然失色。政策松绑、专利悬崖、创新饥渴、巨头博弈……在特朗普政府反垄断审查放宽与白宫药价新政的双重刺激下，手握重金的制药巨鳄们已开始摩拳擦掌。从百亿级"联姻"到颠覆性重组，从肥胖症药物争霸到肿瘤疗法卡位，这场即将在摩根大通医疗健康年会揭幕的资本盛宴，不仅将重塑全球医药版图，更可能成为普通人未来用药价格与健康福祉的隐形推手。以下为深度解析：
本周末，医疗健康领域的交易操盘手们正齐聚旧金山，押注2026年将涌现新一轮超级并购潮。十余位顶级银行家与律师预测，这波浪潮可能超越该行业2019年和2021年的辉煌时期——当时此类交易规模逼近五千亿美元。
在为期一周的第43届摩根大通医疗健康年会开幕前，交易专家们表示，特朗普政府更为宽松的反垄断审查，让大型制药公司有信心考虑价值300亿美元甚至与同等规模企业合并的收购计划。
他们指出，行业与白宫在关税和药品定价方面达成的新协议也起到了推动作用。
摩根大通全球医疗投资银行业务联席主管杰里米·梅尔曼表示："过去一年，我们在多个行业看到一些交易获得批准，而这些交易在过去可能面临更大的监管风险。"
"这促使人们重新审视那些原本认为可行的交易策略。"他补充道。
这与2024年的市场情绪形成鲜明对比。根据伦敦证券交易所集团的数据，去年已有数笔交易超过100亿美元，而今年单笔超50亿美元的生物制药交易已标志着活跃度上升。
定调年度交易风向
这场年度盛会吸引了数千名投资者、银行家、律师和企业涌入旧金山，往往通过会议期间及前后宣布的交易，为全年医疗健康领域的并购定下基调。
礼来公司周三宣布计划以12亿美元收购Ventyx Biosciences。
会前市场猜测艾伯维即将收购Revolution Medicines，且默沙东也有意参与，推动这家癌症药物开发商的市值飙升34%至约200亿美元——尽管艾伯维否认了谈判传闻，且该公司距离对其估值至关重要的临床试验结果出炉还有六个月。
各公司首席执行官正在运行模型，测试转型交易下其业务组合将呈现何种面貌。他们预期在2026年前可能存在获得监管批准的窗口期，之后美国中期选举可能改变华盛顿政治格局。
普华永道在其2026年展望报告中指出，政府的"干预主义倾向可能为并购提供加速动力"，率先达成协议的企业将在获取交易批准方面占据优势。
专注医疗健康领域的普华永道美国交易负责人凯文·德赛表示："我们看到由变革需求驱动的交易正在增加。"
盛会聚焦
此次会议为诸如市值550亿美元的Alnylam制药公司和370亿美元的Insmed公司等被分析师报告列为潜在收购目标的企业提供了向投资者和潜在合作伙伴展示业务的机会。
随着百时美施贵宝和默沙东等公司的重磅药物专利在未来几年到期，大型药企可能需要阐述如何弥补收入损失。
投资者将关注葛兰素史克和诺和诺德新任首席执行官对其并购计划的任何表态。
诺和诺德首席执行官迈克·道斯塔尔已身处最激烈的竞争战场之一——下一代肥胖药物的角逐，这很可能成为2026年并购活动的驱动因素。
2025年底，辉瑞和Novospent为争夺生物技术公司Metsera陷入激烈竞购战，报价不断攀升。
Metsera最终接受了辉瑞修订后的提案，估值高达100亿美元。
肥胖症及代谢药物开发商Madrigal、Kailera、Viking和Structure Therapeutics的演讲将受到密切关注，以寻找交易线索。
不确定性缓解
去年第二季度曾令交易停滞的关税和药品定价政策不确定性已有所缓解。摩根大通最新调查显示，60%的受访者预计生物技术并购将在2026年加速。
拜登领导下的反垄断监管机构曾反对制药业超级并购，认为这与消费者药价上涨相关。
特朗普总统于8月废除了拜登反对交易的行政令，表示将通过其他方式促进降低药价。
肿瘤学、罕见病、神经科学和心脏代谢健康（包括肥胖治疗药物）等领域已成为并购热点。
根据伦敦证券交易所集团数据，2025年医疗健康交易总额同比增长56%至约4030亿美元，尽管交易数量下降8%至约4159笔。
管理340亿欧元资产的北欧资本私募股权公司负责人丹尼尔·伯格伦德指出，专注于创新的收购比两大药企试图通过规模扩张达成的大型交易更有意义。
"我认为当前从生物技术公司收购创新技术性价比高得多，这些公司正因缺乏公共资金而陷入困境，"伯格伦德表示，"但超级并购……我相信总会有人尝试。不过我认为这样做赚不了大钱。"
