【编者按】岁末年初，全球大宗商品市场经历了一场惊心动魄的”过山车”。黄金、白银、铜等贵金属和工业金属，在年内创下历史性暴涨后，突然遭遇集体”雪崩”。这背后，是获利了结的资本狂欢落幕，还是市场流动性的季节性枯竭？是地缘政治风险的暂时缓和，还是美联储政策预期的暗流涌动？当交易所提高保证金要求撞上年末清淡交易，一场由多重因素叠加的”完美风暴”正在商品市场掀起巨浪。本文为您深度解析这场暴跌背后的逻辑链条，并展望2024年大宗商品市场的新变局。
包括黄金、白银和铜在内的原材料市场持续数月的”暴涨行情”，在29日（当地时间）突然戛然而止。纽约商品交易所黄金期货收于每金衡盎司4343.6美元，较前一日暴跌4.6%，白银价格更是重挫8.7%。铜期货也下跌超过4%，反映出市场的普遍低迷。尽管从今年初至前一日，金价已飙升72.4%，白银暴涨164%，铜价上涨45%，创下历史性涨幅，但当日市场突然显露出快速上涨后的疲态。
专家指出，”获利了结”抛售是此次暴跌的主要原因。High Ridge Futures金属交易总监大卫·梅格告诉路透社：”所有金属都已涨至近期和历史高位，”他补充道，”在如此惊人的高位出现获利了结的反转是正常的。”不过，他特别提到白银市场：”白银供应紧张等基本面因素仍然存在，市场对直到2026年的前景仍持乐观态度。”
交易所提高保证金要求可能加剧抛售压力的可能性也在被讨论。随着芝加哥商品交易所（CME）提高白银期货交易的保证金要求，那些依靠借款或小本金大规模押注白银的投资者，突然需要追加现金。如果无法注入更多资金，他们就不得不减少或平掉现有头寸，导致抛售激增和价格波动加剧。Allspring Global Investments的多资产投资组合经理拉什布·阿明告诉《金融时报》：”更高的保证金要求、流动性不足等因素共同对白银以及其他珠宝和奢侈品产生了负面影响。”
在年末和假日季交易清淡的背景下，也有分析认为流动性限制加剧了跌势。道明证券大宗商品策略师丹妮尔·加利诊断称，这次回调”因流动性限制而恶化”。他特别分析道：”与特朗普总统提交关键矿物调查建议最后期限相关的流动性限制影响重大，再加上假日导致的清淡交易，价格下跌被放大了。”换句话说，在年末典型的”清淡市场”中，大量头寸集中在一方，而政策截止日期前降低风险敞口的行动又与之叠加，导致抛售突然激增，引发更剧烈的价格波动。
还有一种观点认为，地缘政治紧张局势有望缓和的预期，一定程度上削弱了避险资产的吸引力。ActivTrades分析师里卡多·埃万杰利斯塔表示：”美国政府对于乌克兰和平谈判取得进展的谨慎乐观态度，也形成了一股温和的逆风。”
市场正在等待确认美联储政策路径的线索，因为美联储12月会议纪要将于次日公布。鉴于金价已经大幅上涨，也有警告指出，如果利率前景偏离预期，调整幅度可能会更大。瑞银指出：”由于金价交易于高溢价水平，如果美联储意外转向鹰派令市场吃惊，或者黄金相关交易所交易基金（ETF）出现大规模资金外流，下行风险可能会显现。”
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