【编者按】中东战火暂歇，全球市场却难言喘息。欧洲债市经历“过山车”式震荡，脆弱的停火协议让交易员如履薄冰。油价飙升、通胀阴霾、央行政策摇摆不定……这场地缘政治风暴正将债券市场推向数十年来最动荡的十字路口。当英国国债单日波动超过20个基点成为常态，当德国国债收益率在3%关口反复拉锯，投资者不得不面对一个残酷现实：黑天鹅已成灰犀牛。本文深度解析欧洲债市巨震背后的三重博弈——能源危机、通胀幽灵与央行困境，揭示那些藏在收益率曲线里的全球经济密码。
欧洲政府债券周四走势逆转，在前一交易日暴跌后反弹回升，脆弱的中东停火协议让市场持续处于紧张状态。
债券交易员正应对异常剧烈的市场波动，这种波动模糊了英国央行和欧洲央行利率政策的前景。
10年期英国国债收益率——英国政府债务的基准——周四上涨超过6个基点至4.775%，而前一日曾暴跌21个基点。2年期英国国债收益率攀升7个基点至4.245%，此前一个交易日则下跌25个基点。
德国国债呈现相似走势。10年期德债收益率上涨近5个基点至2.9886%，周三则下跌近17个基点。与此同时，2年期德债收益率——前一交易日暴跌28个基点——反弹6个基点至2.5549%。
债券收益率与价格呈反向变动，1个基点等于0.01%。
自2月28日美国及其盟友与伊朗爆发冲突以来，市场持续剧烈震荡。近期多个欧洲经济体的借贷成本已触及数十年高位，油价高企加剧通胀担忧，使投资者评估利率未来路径的难度倍增。
Nuveen全球投资策略师兼宏观信贷主管劳拉·库珀指出，波动性已成为“新常态”，交易员正努力从噪音中识别真实信号。“投资者既不能忽视每一条头条新闻，也不能对每条消息都作出交易反应，”库珀表示。
英国10年期国债走势图
她补充说，恢复通过霍尔木兹海峡的油气运输流量对限制持久性经济损害至关重要，并指出当前的供应链中断“并非异常现象”，而是地缘政治秩序变革的“具体表现”。
“这些事态发展对抑制短期价格压力作用有限，原油风险溢价依然存在，且供应链中断的证据正在积累——后者需要时间才能解决，”她通过电子邮件向CNBC表示。
“通胀风险可能限制长期债券的反弹，直到出现经济增长受损的证据，我们对收益率曲线趋陡抱有更强信心……市场持仓已偏向缩短久期，曲线陡峭化交易和通胀保护策略正日益取代单纯的利率押注。”
AJ Bell市场主管丹·科茨沃斯认为，加息可能性依然存在——尽管可能比周二晚停火声明前的预期要少。
“任何油价回升的迹象都可能引发债券市场新一轮抛售，”科茨沃斯通过电子邮件告诉CNBC。“我们正处于微妙境地：市场目前似乎对伊朗危机接近尾声普遍乐观，但持这种观点还为时过早。”
布伦特原油走势
全球油价周四再度跳涨，但仍低于近期高点。国际基准布伦特原油上涨超3%至每桶97.60美元，而美国西德克萨斯中质原油价格达到98.53美元，涨幅4.3%。
作为能源净进口地区，欧洲预计将比其他地区更严重地承受油气价格长期高企的冲击。
ICG经济与投资研究主管尼古拉斯·布鲁克斯指出，政策制定者正密切关注能源成本如何通过通胀预期、工资和核心价格指标渗透至更广泛的经济领域。
市场目前定价显示，英国央行今年将加息25个基点，低于停火前的50个基点。欧洲央行预计今年加息两次，反映该行在2024年中达到利率峰值后持续降息的政策空间。
布鲁克斯表示：“尽管市场仍在定价加息，但考虑到英国和欧元区经济相比2022年上一轮通胀时期更为疲软，我们认为央行采取观望策略而非过早行动将是审慎之举。”
德国10年期国债走势
安本投资利率管理投资总监马修·艾米斯称停火“无疑是好消息”，但警告“危机远未结束”。
艾米斯指出，在经历冲突爆发以来的情绪剧烈逆转后，欧洲和英国政府债券已显现一定投资价值。但他补充说，收益率下行之路不会平坦，因为市场未来数周必须穿越“头条新闻密集”的时期。
“收益率可能继续下行，但市场将保持高度警惕，”艾米斯说。“过去一周我们试探性增加风险敞口，因为我们认为市场对加息预期过度。如果积极消息持续，我们乐于维持当前持仓——英国和欧盟的加息预期都可能继续被市场消化。”
