编者按：随着全球经济步入新的十字路口，2025年的风险图谱正逐渐清晰。人工智能泡沫的争议、地缘政治的裂痕，以及挥之不去的财政稳定性问题，共同构成了未来一年的挑战核心。尤其值得关注的是，发达经济体因疫情累积的债务正推高利率风险，这一趋势已波及全球。韩国作为外向型经济体，在扩张性财政政策下债务规模持续攀升，国债收益率逆势上涨，引发市场对通胀与利率失控的深层担忧。本文剖析全球三大风险如何交织，并聚焦韩国财政路径的隐忧——当债务增长超越经济扩张，我们是否正在透支未来的稳定性？以下为编译分析：全球多家机构近期发布年度预测报告，综合来看，2025年全球经济将面临三大风险。首当其冲是人工智能（AI）泡沫争议，其次是地缘政治分裂，而第三点——财政稳定性问题，尤其是发达经济体国债引发的高利率风险，几乎从未在风险清单中缺席。在这三大全球性风险中，财政问题对韩国的影响最为深远。以美国、英国、法国为例，这些国家为应对新冠疫情大幅举债，导致国债占国内生产总值（GDP）比率较疫情前上升约10个百分点。结果即便基准利率下调，国债收益率却不降反升。例如美国自去年9月起累计降息1.75个百分点，但10年期国债收益率却从3.5%左右攀升至4%以上低位区间。韩国正面临相同挑战。2020年因抗疫措施，财政赤字史上首次突破100万亿韩元，且这一趋势持续蔓延。由于支出持续高于收入，预计到今年年底国债将突破1300万亿韩元，债务占GDP比率将达49.1%，较2019年新冠前的35.4%飙升近15个百分点。现任政府推行的“扩张性财政政策”进一步加速了这一进程。根据明年预算案，财政赤字将达108万亿韩元，年底国债规模将增至1413万亿韩元，债务占GDP比率将首次突破50%大关。国债激增的早期预警已在市场利率中显现。尽管韩国央行维持基准利率不变，但三年期国债收益率自去年五六月起持续攀升，从当时的2.3%水平，到上月底已突破3%，创一年四个月以来新高。政府于6月宣布将通过追加预算增发近20万亿韩元国债，其中13万亿韩元用于消费券项目。这引发市场担忧——今年国债发行规模原计划刚超200万亿韩元，增发量相当于额外增加10%，或将进一步推高市场利率。而明年国债发行计划已接近230万亿韩元。高利率并非终点。2011年诺贝尔经济学奖得主、纽约大学教授托马斯·萨金特早在1980年代初提出“财政主导”理论：当政府债务增长时，央行在政治压力下将难以调整基准利率，从而引发通胀。对照韩国现状——在基准利率持稳下国债收益率仍持续上升，意味着未来通过加息抑制通胀将愈加困难，物价稳定可能失控。叠加高汇率本就助推通胀，整体经济稳定性正面临严峻考验。目前韩国常因债务占GDP比率低于50%而在国际标准下获评财政稳健，但我们没有理由自行削弱这一积极评价。特别是在全球机构接连预警发达经济体明年财政风险的背景下。遏制国债激增存在直接解方：通过放宽管制、降低成本激活企业与家庭经济活力，从而提升税收，使经济增速快于债务扩张。没有人愿意为子孙留下债务大山，但作为选民，民众往往投票给承诺“增加国债（由后代偿还）”的政治人物。这种循环不应持续。韩元汇率在9月突破1美元兑1400韩元时已亮起预警，但政府经济团队直至汇率逼近1500才仓促出台针对企业和证券公司的高汇率应对措施。国债问题会重蹈覆辙吗？一旦出现高利率与通胀失控等宏观经济“红灯”，往往为时已晚。民众必须密切关注经济团队是否真正履职尽责。
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