【编者按】当投资界的“神级存在”巴菲特即将卸任CEO，伯克希尔·哈撒韦这座万亿帝国的一举一动都牵动着全球资本市场的神经。本周，一则人事变动公告犹如投下深水炸弹：被外界视为潜在接班人的投资悍将托德·康布斯突然转投摩根大通。这不仅是个人职业的转折，更可能标志着伯克希尔延续数十年的“巴菲特模式”正在悄然生变。随着权力交接进入倒计时，公司架构正走向更传统的专业化管理，增设首席法务官、新增业务总裁等举措接连出台。在坚守独特文化与适应规模扩张之间，伯克希尔如何平衡？后巴菲特时代，这家传奇企业是会延续神话，还是迎来阵痛？本文将深度解析这场静默变革背后的信号与悬念。
本周，托德·康布斯离开伯克希尔·哈撒韦的消息一经公布，便抢占了所有头条。
然而，在这份长达三页的周一新闻稿中，还有另外几项人事变动，它们传递出一个信号：随着沃伦·巴菲特准备在不到三周后将其CEO头衔移交给格雷格·阿贝尔，公司正朝着更传统的架构迈进。
康布斯下个月将前往摩根大通，领导一个规模100亿美元的“战略投资集团”，该集团隶属于公司新的1.5万亿美元“安全与韧性计划”，旨在帮助“企业（主要在美国）增强增长、刺激创新并加速制造业发展”。
康布斯自2016年起担任摩根大通董事，但将在接受新职位后离任该职务。
在其新闻稿中，摩根大通董事长兼CEO杰米·戴蒙称康布斯是“我认识的最伟大的投资者和领导者之一”。
在伯克希尔的公告中，引用了沃伦·巴菲特的话：“摩根大通，一如既往，做出了一个明智的决定。”他赞扬康布斯在GEICO“进行了许多出色的招聘”。
现年54岁的康布斯于2010年作为投资组合经理加入伯克希尔。
2020年，他额外担任了伯克希尔旗下汽车保险公司GEICO的CEO一职，这加剧了外界对他可能成为巴菲特未来接班人的猜测。
在五月份的年度股东大会上，保险业务负责人阿吉特·贾因表示，康布斯在“扭转”GEICO运营方面“为我们做得非常出色”，并列举了在“实现费率与风险匹配”以及将远程信息处理（即电子监控投保人的驾驶行为以设定费率）纳入定价方面的改进。
但贾因补充道：“我仍然认为我们在技术方面需要做得更多。”
如今，在GEICO进行更多技术改进的任务落在了新任CEO南希·皮尔斯肩上，她由首席运营官晋升而来。她自1986年作为理赔专员加入以来，一直在这家保险公司工作。
然而，谁将接替康布斯担任投资组合经理的职责，目前仍悬而未决。
巴菲特一直表示阿贝尔将对投资组合负总责，但尚不清楚其中多少责任将委派给另一位投资组合经理泰德·韦施勒。
伯克希尔也可能增聘一位或多位投资组合经理，而巴菲特本人作为董事长，也可能帮助填补康布斯留下的空缺。
传统上，伯克希尔对其投资组合中较小持仓由谁负责一直讳莫如深，也鲜少谈及投资组合经理的过往业绩。
在给《巴菲特观察》的一封电子邮件中，哈德逊价值合伙公司的克里斯托弗·戴维斯敦促伯克希尔“在阿贝尔和韦施勒管理公开股票投资组合的角色和职责方面变得更加透明。”
“我们都热爱‘伯克希尔方式’，但需要对其作为一家正在进行首次领导层交接的万亿美元企业这一事实做出一些让步。”
这次交接的多个方面正在使公司远离其著名的去中心化“伯克希尔方式”。
格雷格·阿贝尔已经在非保险运营公司方面行使比巴菲特以往更多的管理监督权。
现在，其中一些公司正在增加一个管理层级。
NetJets的董事长兼CEO亚当·约翰逊被任命为新设立的“伯克希尔·哈撒韦消费品、服务和零售业务总裁”一职。
阿贝尔在周一的新闻稿中称其为“一位经验丰富的领导者，拥有已被证明的为股东创造长期价值的能力”，并表示约翰逊将“支持我们32家消费品、服务和零售业务的杰出CEO们，并维护伯克希尔的文化和价值观。”
其余的非保险子公司，包括BNSF铁路、伯克希尔·哈撒韦能源和Pilot旅行中心，仍将直接向阿贝尔汇报。
伯克希尔也将迎来其首位总法律顾问。
迈克尔·奥沙利文在Munger, Tolles & Olson律师事务所执业二十多年后，自2017年起在Snap Inc.担任该职务。
迄今为止，伯克希尔一直依赖外部律师事务所处理其法律事务。
（如果明年某个时候看到伯克希尔在其以极低管理费用著称的奥马哈总部增设投资者关系、媒体关系和政府关系部门，我一点也不会感到惊讶。
另一方面，我认为只要巴菲特继续来办公室上班，伯克希尔就不会派发股息。）
最后，在一个更传统的交接中，首席财务官马克·汉堡将在为伯克希尔服务40年后于明年六月退休。
在新闻稿中，巴菲特表示汉堡“不可或缺”，并且“为公司所做的贡献比我们许多股东所了解的要多得多。”
他的继任者将是伯克希尔·哈撒韦能源公司的CFO查尔斯·常。
对于一家多年来变化不大的公司来说，这些变动可谓巨大。
Keefe, Bruyette & Woods的分析师迈耶·希尔兹告诉《华尔街日报》：“人们对伯克希尔文化的持久性投入了太多情感，以至于当你发生相当规模的变化时，这引发的更多是对公司活力的担忧，而非欣喜。人们持有伯克希尔·哈撒韦的股票并非为此。”
KBW今年早些时候将伯克希尔股票评级下调至“表现不佳”，部分原因就是巴菲特即将离任。
伯克希尔的A类和B类股票本周都较好地经受住了这场风暴，下跌了近1%，尽管它们仍较5月份的历史高点下跌了超过7%，而就在5月，巴菲特透露他将在年底卸任CEO。
部分链接可能需要订阅：
CNBC Pro： 沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦精准把握了投资Alphabet的时机——无论有意还是无意
MSN上的《财富》杂志： 沃伦·巴菲特：商业巨头与封面明星
YouTube上的彭博播客： 伯克希尔的新掌门寻求将巴菲特的帝国变为己有
Investopedia： 为何许多人误解并经常误用沃伦·巴菲特的这句名言
沃伦·巴菲特和查理·芒格分享了他们多年来所做的最佳投资。
现场观众： 你们职业生涯中单一的最佳投资是什么？
沃伦·巴菲特： 可能，就其已实现的成果和未来的潜力而言，单一的最佳投资可能是GEICO的前半部分，我们以4000万美元购得。而后半部分花了我们20亿。我很庆幸我没有分三次买。（笑声）
但是，你知道，那4000万——为了公司的一半——结果会非常好。
但GEICO——我们的一些业务有增长潜力，一些没有。我们并不要求业务必须具备增长潜力。
如果一个业务能赚取可观的利润，我们可以用这些利润购买其他业务，伯克希尔体系的一个优势在于，我们有一种税务高效且几乎无摩擦的方式将资金转移到最佳机会上。而GEICO内部，仍然具有巨大的增长可能性。
查理·芒格： 嗯，但GEICO的后半部分毕竟花了20亿，而且——
沃伦·巴菲特： 是的。
查理·芒格： ——前半部分也花了数千万美元，数额不小。
而为我们带来阿吉特·贾因的搜寻费用，那才是一项真正带来回报的投资。
我想不出我们做过的任何一项投资比那项回报更高。（掌声）
我认为这是一个很好的人生经验。换句话说，让合适的人进入你的体系，常常比其他任何事情都更重要。
四周走势
十二个月走势
BRK.A股价：748,887.00美元
BRK.B股价：499.52美元
BRK.B市盈率（TTM）：15.97
伯克希尔市值：1,077,426,505,703美元
截至9月30日伯克希尔现金持有量：3817亿美元（较6月30日增长10.9%）
扣除铁路现金及应付国库券后：3543亿美元（较6月30日增长4.3%）
自2024年5月以来无伯克希尔股票回购。
（除特别注明外，所有数据截至发布日期）
根据最新收盘价，按市值列出的伯克希尔在美国和日本已披露的公开交易股票的主要持仓。
持仓情况截至2025年9月30日，依据伯克希尔·哈撒韦于2025年11月14日提交的13F文件报告，除了：
三菱公司，数据截至2025年8月28日；三井物产，数据截至2025年9月30日。东京证券交易所价格已从日元转换为美元。
完整的持仓列表及当前市值可在CNBC.com的伯克希尔·哈撒韦投资组合追踪器中查阅。
请将有关本新闻稿的任何问题或评论发送至我的邮箱：alex.crippen@cnbc.com。（抱歉，我们不会将问题或评论转交给巴菲特本人。）
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此外，强烈推荐阅读巴菲特致股东的年度信函。伯克希尔网站上收集了这些信函。
-- 亚历克斯·克里彭，《沃伦·巴菲特观察》编辑
