【编者按】在加密货币与传统金融加速碰撞的今天，一场关于股票代币化的革命正悄然掀起波澜。当科技新贵们高举"24小时交易""即时结算"的旗帜攻城略地，华尔街巨头们却拉响了风险警报。这场看似双赢的创新背后，隐藏着投资者权益悬空、市场流动性割裂的暗礁。监管的灰色地带与产品的复杂结构，让普通投资者仿佛在雷区起舞。本文通过深度剖析全球股票代币化浪潮，揭示创新光环下的风险迷局，为投资者拨开迷雾——当你在购买代币化股票时，你真正得到的可能远非一张股权凭证。
纽约/巴黎电——加密货币公司争相发行与股票挂钩的代币的竞赛，正在传统金融机构和监管专家中敲响警钟。他们警告称，这些快速增长的创新产品可能给投资者和市场稳定带来风险。
在特朗普总统亲加密货币立场及其政府推动友好监管的东风下，加密行业正抓紧利用全球对该领域高涨的热情抢占先机。
Robinhood、Gemini和Kraken等机构已在欧洲推出代币化股票，而Coinbase、Robinhood和初创公司Dinari正在美国寻求推出类似产品的许可。与此同时，纳斯达克上月成为首家提议提供代币化股票的主要交易所。
行业人士宣称，代币化股票——这种追踪传统股权的区块链工具——将通过实现24/7全天候交易和即时结算，彻底颠覆股票市场格局，从而提升流动性并降低交易成本。据代币化追踪机构RWA.xyz数据，截至9月面向散户的代币化公股总价值已飙升至4.12亿美元，而12个月前仅数百万美元。
尽管许多产品以股票形式进行营销，但它们很少提供与传统股权同等的权利、信息披露和保护机制。根据路透社对多个产品的审查及对十余位行业高管和法律专家的访谈，这些产品更接近风险更高的衍生品。批评者指出，这不仅加剧了投资风险，若缺乏监管，代币化更可能侵蚀市场完整性并割裂流动性。
"投资者通过创设某种合成工具来获取股票风险敞口，"高伟绅律师事务所合伙人迭戈·巴永表示，"理解所购产品的实质成了投资者需要承担的重要责任。"
少数公司已在区块链上发行实验性股票代币，但大多数代币化股票由Ondo全球市场等第三方发行并锚定上市公司。部分代币采用1:1底层股票担保，其他则通过衍生品提供经济敞口。
行业对股票代币适用法规存在分歧，投资者权利和保护措施参差不齐。这些产品通常不赋予所有权、投票权或传统股息，同时使投资者面临代币发行方的交易对手风险。
以英伟达和特斯拉为例，市场上存在多种具有不同结构和条款的代币化产品。"不同代币化产品具有不同权利和披露要求...这确实令人担忧，"提供1:1抵押的Dinari公司CEO加布里埃尔·奥特坦言。
Robinhood在6月推出锚定上市公司的代币交易，并计划推出私营公司代币化股票。为推广业务，该公司曾赠送OpenAI锚定代币。根据条款说明，这些代币是由Robinhood持有特殊目的载体基金份额支持的衍生合约。该举措引发OpenAI反对，并表示未授权该产品，同时引起欧洲监管机构的关注。
Robinhood加密业务总经理约翰·克尔布拉强调公司明确标注其代币属衍生品，并称"实现即时结算优势仅是向前迈进的一步"。该公司发言人透露，虽然通过区块链发行代币，但尚未在链上完成交易结算。
Gemini对此不予置评。
核心投资者保护
在欧洲，Robinhood等机构遵循"MiFID"衍生品规则运作，但法律专家指出该法规难以有效监管新型产品。美国证交会主席保罗·阿特金斯已示意计划豁免发行商遵守证券规则，这项方案正遭遇包括Citadel证券在内的华尔街巨头的反对。
"证券以区块链形式呈现，并不改变其应受的核心投资者保护条款，"金融业协会国际资本市场主管彼得·瑞安强调。Citadel证券在致SEC信中警告代币化可能分流公开市场流动性。
欧洲证券和市场管理局表示已关注代币化潜在风险并持续监测进展。世界交易所联合会近期敦促监管机构严厉打击代币化，但支持纳斯达克的方案因其将代币视同传统股票处理。
据知情人士透露，Coinbase正与SEC商讨推出赋予投资者完整法定权利的代币化证券。其他发行商声称严格遵守传统证券规范，包括反洗钱和破产保护条款。
Kraken全球消费者业务主管马克·格林伯格宣称其产品设立"黄金标准"，提供1:1抵押和投资者披露，同时将衍生品代币斥为"欠条"。Ondo金融首席战略官伊恩·德博德则表示："规范运作的代币化将增强而非削弱投资者保护。"
