12月11日，inside PH网站发表了米格尔?加缪撰写的一篇题为《菲律宾敦促开启IPO金矿》的深思熟虑的文章，由此引发了本专栏的写作。它描述了经济合作与发展组织和美国证券交易委员会的调查结果。报告指出，我国有269家上市公司，预计还有400多家可以上市。我认为这份报告的本意是好的，提出了合理的建议，但我认为调整上市规则不会带来有意义的改善。作为一个领导过很多次首次公开募股（ipo）的人，我的观点是，我必须做这件事，必须面对现实，而不仅仅是我读到的或别人告诉我的。我必须说服一些人上市，指导许多想要上市的人，并与投资者合作，说服他们在投资的时候（通常是在困难的市场）进行投资。2005年3月，SM投资公司的上市（我很荣幸担任该公司的唯一负责人）被认为重新打开了股市。它有多重要？我们筹集了5.3亿美元，而在2004年，整个证券交易所的日均交易量只有糟糕的300万美元。然后加上平均体积乘以指数。我还担任过菲律宾最大的IPO——10亿美元的Monde Nissin IPO的财务顾问。所有这一切都不是很容易，我们过去和现在都有上市的结构性障碍，以及需要处理的地区和全球现实。
对我来说，最重要的障碍是，据说我们的本地投资者参与度最低。按百分比计算，本地投资者在该地区所有证券交易所的交易量中占大部分。除我们之外。这并不意味着外国买家数量巨大，尽管它在这里占多数。外国交易量也低于大多数亚洲其他证券交易所。与越南、印度尼西亚、马来西亚和泰国相比，来自当地的交易量水平较低是主要的决定因素。
国际买盘也限制了活跃交易的股票，因为大多数国际机构买盘现在由投资于亚洲而不仅仅是菲律宾的地区性基金组成。因此，他们将自己限制在少数几只股票上，因为菲律宾在该地区指数中所占的比例不到3%。受青睐的股票仅仅是少数市值高、流动性和市场地位高的股票。这些股票中可能有10-20只，这意味着超过200只股票基本上被忽视，除了相对较少的本地买家。因此，我们的股票交易所的极端性质是，我们有一个四舍五入误差的估值和交易的股票，其余的交易价格大大低于他们和地区同行。几个巨人和几百个侏儒。
最近，我在新加坡参加了一家风险投资公司的年会，我是这家公司的高级顾问。这种糟糕的交易是一种地区性现象，但在这里，由于我们当地的交易水平，情况变得更糟了。我很感兴趣的是，新加坡将这视为一个重大问题，打算采取什么措施。我不认为我们的本地投资者是不理性的，也许他们有很好的理由不投资某些股票，而宁愿把储蓄放在债务工具上。然后让这些股票更具吸引力，其中一些运营良好，股息收益率高，估值令人信服。这不仅意味着价格，还意味着交易水平和流动性。其他交易所要求做市商、流动性和交易水平保持不变。这应该有助于交易。在你解决本地采购的水平之前，本地公司将很难提升到其他亚洲国家一些公司通过本地采购支持所达到的最高水平。
我之前写过一篇关于我们繁琐流程的上市文章，我们实际上没有首次公开募股，而是首次配售。我们交易所的本地投资者与其他大多数交易所的主要区别在于，与其他地方不同，本地投资者不能保证获得分配。在这里，除了小投资者的分配，部分不是留给本地投资者，而是留给交易参与者，也就是股票经纪人。他们可以保留它，退还它或提供给他们的客户。如果是热门股票，他们可以将股票分配给自己，而不是客户。因此，除非客户是该经纪公司的正式客户，否则他们对该公司向他们提供股票持怀疑态度。其他国家有一个开放的程序。假设有10亿美元的股票分配给了当地投资者。然后，如果有100亿比索的需求，所有人都得到他们预留的10%。如果少于10亿美元，则全额分配，余额由承销商承担。一个透明的过程，参与者了解过程和分配的公平性。鉴于ipo不再像上世纪90年代那样是一只下金蛋的鹅，我们是否应该将这方面的实践与地区最佳实践相一致？
那么谁应该被列入名单呢？一些政府成员建议将菲律宾开发银行（Development Bank of Philippines）和土地银行（LandBank）等私有化。考虑到他们的发展使命，他们是部分私有制的好候选人吗？PNB作为一家上市公司的历史并不愉快，当时它仍由政府持有多数股权。它们的回报率也低于业内最佳水平。那么，如果这些银行是上市银行，其交易价格相对于账面价值的折让幅度甚至比中等水平的同行还要大呢？然后呢?折价融资？一些国有实体成为国有是有原因的。他们的目的不是纯粹的商业或利润驱动。这是我们应该鼓励公众拥有的吗？如果答案是肯定的，而且可以确保适当的公司治理，那么考虑一下吧。但在决定之前也要考虑相反的情况。许多主要国有企业在上世纪90年代被出售或上市。我认为这种前景在很大程度上已经过去了。
有很多问题需要认真解决，但我想提出的最后一点是我们不平衡的经济。除了食品和水泥，我们没有真正的制造业。除此之外，你还会看到一个主要由房地产公司、公用事业公司和银行组成的不平衡的证券交易所。在东南亚其他地区，制造业推动经济增长，推动证券交易所上市和所有投资，无论是本地的、国外的还是股票市场。
