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迈克·多兰
路透伦敦8月12日电- - -如果你相信期权市场，那么今年全球主要货币的走势不会很快。
一个贸易路线迅速改变、政治僵局、关键选举、通胀飙升、七国集团(G7)之间增长差距不断扩大的世界，或许有理由被视为主要货币波动的理想温床。
然而，尽管各国央行在过去两年的反复加息活动中触及了拐点，但主要汇率的隐含波动率已经大幅下降。
根据德意志银行(Deutsche Bank)的货币波动率指数(简称CVIX)判断，本月全球交易量最大的货币对的隐含波动率再次暴跌至两年前俄罗斯入侵乌克兰之前以来的最低水平。
目前的水平还不到随后能源危机高峰时的一半。能源危机反过来迫使世界各地的货币政策制定者争相遏制石油和天然气价格飙升引发的通胀刺激，并将欧洲推到了最前沿。
其他指标也与此相符。芝加哥商品交易所集团(NASDAQ:CME) G5货币波动指数FXVL已降至2021年以来的最低水平，距离大流行前的水平仅咫尺之遥。
欧元/美元、美元/日元和英镑/美元三大主要汇率(合计占CVIX权重的四分之三)的三个月期权价格，都至少回到了2022年第一季度时的水平。
英镑“波动率”实际上是自2020年初新冠疫情爆发以来从未见过的水平。
如果你看得更远一些，一年期利率会更高，但也只是刚刚好。这些价格也跌到了2022年峰值的一半左右，本月也出现了暴跌。
这些价格仍存在一些“偏差”，欧元和英镑的“看跌期权”——在未来一年卖出这些期权兑美元的期权——仍高于同等的“看涨期权”。但即便是这些溢价(或风险逆转)也已大幅缩水，接近于2022年初以来的零水平。
简单地说，这一切只是反映出，至少在今年剩余时间里——或者至少不是通过期权——缺乏对冲或投机汇率可能大幅波动的需求。你可以像许多外汇销售柜台所做的那样，辩称这代表着疯狂买入。但很少有玩家上钩。
困惑还是无所谓?
如果只是冷漠，那就很奇怪了。
未来一年，美国和英国可能会举行震撼性选举，日本央行(Bank of Japan)可能会在八年来首次将利率恢复到正水平。
考虑到这些历史里程碑，人们很容易认为这可能与“地缘经济”有关。
投资者日益增长的“本土偏好”是否会消除对汇率波动的担忧?又或许，现在疯狂地将业务“回流”、将供应链重新安排到离本土更近的地方的企业财务主管们没有那么紧迫。
然而，低汇率“波动率”本身可能同样暗示着相反的一面。它应该能吸引投资者进行海外“套息交易”，即寻找收益率更高的货币，而不必担心受到剧烈汇率的冲击;它甚至可以将资金从昂贵的华尔街股票吸引到估值更高的欧洲或东京股市，而不会受到外汇方面的冲击。
都是循环论证，取决于你的理解。
但被告席上还有一个更熟悉的罪魁祸首。
在大多数人看来，美元仍处于历史高估状态——美元指数仍比20年平均水平高出一个多标准差。在美联储开始放松利率之前，它不会放弃这个幽灵——美国中央银行的政策制定者们今年大部分时间都在反复推动降息。
最令人惊讶的方面是——考虑到仍然繁荣的美国与衰退的欧洲和日本之间经济表现的巨大差距——其他央行似乎有意与美联储步调一致。
因此，市场现在确信美联储、欧洲央行和英国央行将至少推迟到7月底降息，然后在不到两周的预定会议上一起采取行动——即使英国央行的决定推迟到8月1日。
其结果是，外汇市场几乎没有或根本没有利差可供消化。
德意志银行(Deutsche)外汇研究主管乔治?萨拉韦洛斯(George Saravelos)更进一步表示，这与首次降息的时机关系不大，更多的是评估随后宽松周期的“最终利率”。
他表示，即使在这个基础上，目前也很难看出美联储和欧洲央行之间存在任何分歧。
例如，至2027年的短期利率期货显示，美联储和欧洲央行降息周期的全部幅度相差仅10个基点——分别约为170个基点和160个基点。
萨拉韦洛斯用实际和名义5年期息差作为另一种方式来说明这一点，他质疑这种设置是不现实的。
他补充称，美国大选风险进入11月也可能升温，他认为市场似乎低估了美元进一步走强的可能性。
“美元要想进一步上涨，需要发生两件事，”这位德意志银行策略师告诉客户。“对美国和世界其他地区之间的相对最终利率进行更重要的重新评估——我们认为这是有理由的——以及对美国大选风险溢价的更大定价，目前仍接近于零。”
至少在今年年中之前，所有这些都不太可能变得明朗——除非相对经济状况发生翻天覆地的变化，或者对美国大选结果不太可能产生信心——看来外汇市场的低迷还会持续几个月。
本文仅代表路透社专栏作家作者的观点。
