约鲁克·巴赫切利著
路透阿姆斯特丹7月19日电- - -日本投资者终于可以将资金转回国内，预计此举可能令欧元区市场感到不安，但讽刺的是，随着欧洲央行即将降息，这反而可能提振需求。
20年来，日本投资者一直受困于负利率，纷纷涌入全球债券市场。他们是美国国债最大的外国持有者。
美银去年估计，它们在欧元区也有相当大的影响力，在法国、比利时和荷兰等国的整个债券市场中，它们持有约1%的份额。
由于法国政府债券是首选，它们在该市场的份额可能会更高。
因此，日本央行(Bank of Japan)决定17年来首次加息，从表面上看，对欧洲债券是不利的，因为欧元区的资金需求很高，而欧洲央行(ecb)正在削减其债券持有量。
但请稍等。
分析师说，好消息是，最糟糕的时期可能在日本央行考虑加息之前就已经过去了。
美国银行估计，自2022年4月以来，日本投资者已抛售了自2005年以来累积的法国、德国、意大利和荷兰债券的一半。
“人们担心日本投资者可能对全球债券造成什么损害。日本日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)全球固定收益主管安德烈·塞维里诺(Andre Severino)表示。该公司管理着2280亿美元资产。
昂贵的
2022年，由于日本央行将利率维持在0%以下，而其他国家加息，日本投资者购买外国债券的对冲成本飙升，这意味着在对冲的基础上购买海外债券的成本要高得多。
日本寿险公司等投资者在购买外国债券时，会签订衍生品协议，以保护其相当大一部分投资不受汇率波动的影响。
这种对冲的成本是由日本央行与其它央行政策利率之间的差距决定的。分析师表示，随着日本央行加息，这应该会变得稍微容易接受一些，而欧洲央行预计将从6月开始降息，鉴于经济走弱，可能会比美联储更大幅度降息。
欧洲央行的基准利率为4%，而日本的基准利率为0-0.1%。市场预计欧洲央行将在年底前降息至3%左右，日本央行将加息至0.25%。
花旗估计，要使法国债券在当前收益率下相对于日本国债具有竞争力，对冲成本(约为4%)需要下降220个基点。
该机构预计，这种情况可能在未来两年内发生，不过法国国债收益率相对于日本国债收益率的下降会抑制这种影响。
日兴银行的Severino称，他预计未来日本资金将稳定至正流入包括欧元区在内的外国债券。
非对冲?
Nordea数据显示，在2022年资金外流之后，去年欧元区公债的流入和流出微乎其微，而日本投资者在利差扩大的情况下购买了价值1,220亿欧元的美国公债，这表明许多购买没有对冲。
花旗认为，鉴于收益率上升和市场深度加深，美国公债应仍是未对冲投资者的首选，但随着欧元区和美国经济分化，法国公债相对于美国公债的吸引力应会增强。
瑞穗多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti表示，该银行的日本客户去年对欧洲央行能够遏制通胀没有信心，但现在市场预计欧洲央行将是首批放松货币政策的银行之一。
"因此，这可能是日本投资者考虑购买(欧洲公债)的又一个有利信号，"她说。
Gomez-Liechti并称，部分资金流入可能来自退休基金，他们可能在美国股市触及纪录高位时重新平衡投资。她还预计，银行的需求将进一步增加，它们会随着市场变动而投机地转移投资。
问题是日本长期政府债券(JGB)的收益率会上升多少。
野村证券首席利率策略师Naka Matsuzawa说，一旦30年期日本国债收益率升至2%，他预计今年晚些时候将达到这一水平，更多的抛售将随之而来。目前为1.8%。
"一旦30年期日本公债收益率回到该水准，寿险业者就不再需要将资金留在其他市场，"他指的是寿险业者的资产负债计算。
Matsuzawa认为，迄今为止只有一半的资金回流，但预计进一步的资金流出将是渐进的。不过，他感觉到了欧洲一些地区的担忧。
"法国财政部一直在问我们日本的资金流是什么，所以他们肯定很担心，" Matsuzawa表示，并称该行收到的问题尤其与法国公债标售有关。
法国债务管理办公室拒绝置评。
